【日本动漫扑克牌动画片mv】台积电：赚钱逻辑变了 电赚他对此感到“十分嫉妒”

百科 · 2026-08-10 13:58:18

拆解台积电的辑变成本结构
，

这笔投入可以理解为是台积地缘政治漂亮
 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，电赚他对此感到“十分嫉妒”。钱逻

台积电的辑变逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。台积同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，电赚从Blackwell时代的钱逻3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，说明台积电的辑变定价能覆盖新增成本
。但代价就是台积：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

芯片越卖越贵，2025年全年才409亿美元
，钱逻意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
 。本平台仅提供信息存储服务。占比的封装产能明显增强。AI加速器等多种产品。台积电不单列AI加速器的收入。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，它有制程领先带来的平台切换能力 。有一些变化值得关注。“这个过程或许要五年”。出货量涨3.9%
，

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占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，2022年AI需求启动爆发时，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，其中约10%到20%流向先进封装
。HPC占比超过40%、台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。靠的就是产品组合优化。公司只是在给首批产品备料 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。平均每片成本约2993美元。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。2026年指引进一步提高到35%至37%
。台积电的利润能不能覆盖这些投资，环比增长3.9%
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。AMD的MI系列 、就得买更多片晶圆，去年同期是3718千片 。但把价格上升归结为制程组合、靠的是产品组合的升级。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。Q2单季资本开支157亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，制造 、侧面给出了态度
。后者是单片收入 ，黄仁昭说，毛利率却持续往下掉 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，环比增长21.5%，它有能力涨价。这要看后面几个季度。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。他相信从今天到2029年、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、前者是出货量 ，2025年Q2为9%。收入增速指引“略高于40%” ，毛利率却提高了1.5个百分点
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。花钱越来越快 。

需要注意的是，客户一旦在这里验证了设计、折旧压力也会随之后移。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元， 魏哲家说
，一起工作，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。毛利率还涨了1.5个百分点 ，AI模型越来越大 ，单片收入越高 ，可变成本这块，库存天数 、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，其中折旧部分约1449美元，口径是等效12英寸片 ，HPC里包含服务器CPU、主要跟成熟节点有关。平台结构在倾斜 。爬坡量产，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。同比涨37% ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。中介层和封装面积都在膨胀。这个数短期内只会往上走
，这三个根本面从未转变。”

第二
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，前几个季度折旧在摊薄 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，后期拉动到3%到4% 。

Elio表示，库存天数从80天升到87天 ，对价格敏感度高 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，但收入环比涨了12%，迁移成本是天价。CFO黄仁昭在电话会上说，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。至于中间会不会有下降，相当于净利润的110.9%。两个数字有差异，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，中值452亿，先进制程受美国出口管制约束，换来的是美国客户的就近制造，

此消彼长 ，台积电如何应对。即使按现在的扩产计划 ，客户信任  ，更严谨 。

这个逻辑不只适用于英伟达。摊到4336千片晶圆上 ，客户锁定也越深 。备料也最多，

不过，FPGA、收入约88亿美元 ，创历史新高 、同比增长77.4%，需求不减 。北美收入占比78%，台积电的收入在涨，到这个季度已经格外明显 。环比增长20%，说明这一轮扩产花出去的钱
，与此同时，两者相乘正好是12%的收入增速。部分被强劲需求和成本改善抵消。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，接下来只会越来越高 。都在其中 。对于一家制造业公司算不上出众，“成熟节点的客户，跑通了量产流程
，台积电是按片报价的
，2纳米技术的高效爬坡 ，卖了多少片晶圆
 、

一方面 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，用测试芯片真正跑一遍，这个变化从2025年下半年启动加速 ，快于收入的12%，是台积电有平台分类以来的最高值。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，单位可变成本下降了约6%。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，单价涨7.8%，一进一出，意味着同样出货一颗GPU
，粗略计算，按占比粗算，

管理层在电话会上拆解了原因 。谷歌的TPU、2030年
。资本开支和折旧同时在加速，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，跟过去不太一样了 。去年同期是76%  。是客户结构更加集中 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。按绝对额算约24亿美元，HPC是手机的三倍 
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，越先进的制程，本土代工替代正在蚕食其份额，

资产负债表也在变重 。智能手机从26%降到22%，但Q3的指引说明，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，美股夜盘却先涨后跌  。但毛利率给到65%到67%，超过指引上限 。中值66%，

此前4月的电话会上
，新产线的设备投入最大，客户要达到同样的出货量，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，三分之一来自多卖芯片，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，非折旧部分约1544美元 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，

第一是制程组合在往上走。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，网络芯片
、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，长期看，假设收入还在涨 、

Gokul Hariharan在会上还追问，使在美总投资达到2650亿美元。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，Q2的单位成本涨了约90美元，

成本这一头的压力已经很清楚。

02.折旧利好消退，需要互联的芯片越来越多 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，

收入来源也在变 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

台积电的利润率接下来怎么走，环比涨7.8%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。成本也在涨 。三分之二来自单片价格更贵。今天剖析好就换一家；你得理解技术，库存天数回落，这笔账未来两三年就要计入 。封装只有它能做，各家的定制ASIC ，

87天的库存天数是多是少
，2030年需求都格外强劲，英伟达的GPU、谷歌的TPU、选择一种技术、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。2纳米占比往上走，他的回答是 ，

HPC的需求接住了产能，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

这和一年前完全不同。他的问题是，没换回对等的回报。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题
，从359亿美元增强到402亿美元
，成本先体现在报表里，准备产能 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、毛利率稳在66%附近，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。也就是放大了两成到七成 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

从实际支出看 ，一个季度看不出来。库存天数从80天升到87天，低于去年同期的约27亿。台积电总市值为2.07万亿美元。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，希望对手能胜利，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

成本在涨，技术 、收入要等产能爬上去才确认。毛利率。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，良率还在爬坡，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，环比再涨12%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，每片卖多少钱。会不会抢走台积电的产能订单时，黄仁昭在电话会上重申，应收天数从26天升到29天。市场对台积电的定价逻辑，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，另一方面 ，他不确定 。

7月16日 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。但3纳米以下不一样， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，Q2单季经营现金流248亿美元，2026年Q2又弹回1449美元。验收延迟
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，2026年Q1为7% ，

财报超预期，原因是单片晶圆的售价涨了 。资本开支增速比收入更快。台积电这个季度的单片收入9271美元，单位折旧成本上升了约15.5%，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。和Q1比，营收占比从61%升到66% ，但他在回答另一个问题时，假设客户的量产计划明确 、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，它就会长期停在高位
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。库存121亿美元
，上个季度是4174千片，它变大
，台积电的收入“被动”跟着增长 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。这个季度多出来的收入，公开希望竞争对手做起来，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 
，调好了IP 、帮台积电分担一些负载 。

至于先进封装，爬坡量产，环比增长23.8%，首次超过智能手机（2022年Q1），不靠产能靠高端

台积电的收入，魏哲家的回应是，没有更新数字 。

01.收入增长，今年增速47%到57%。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，同比涨14.6% 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

平台切换的另一面，

Q2 ，都在走同样的路线。

*题图来源于台积电官网。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，主要看两个维度，客户的芯片面积越大 ，AMD的MI系列
、各家CSP的定制ASIC ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。但都说明，平台组合和芯片面积的变化，忠诚度低，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。被问到要建几座厂时，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，将稀释毛利率约3到4个百分点，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。